三安光電：淡季效應(yīng)明顯 存貨增加拖累營(yíng)收表現(xiàn)
導(dǎo)讀： 三安光電發(fā)布2018年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入19.45億元，同比下降2.26％；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)41.76％；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.43億，同比增長(zhǎng)5.17％。
三安光電發(fā)布2018年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入19.45億元，同比下降2.26％；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)41.76％；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.43億，同比增長(zhǎng)5.17％。
營(yíng)收下滑，但盈利能力提升。2018Q1公司營(yíng)收下滑，原因來自兩個(gè)方面，一是去年同期行業(yè)供不應(yīng)求，公司芯片漲價(jià)導(dǎo)致基數(shù)較高；另一方面是由于存貨的增加影響了收入的確認(rèn)，一季度存貨達(dá)到22.25億，與年初相比增加4.34億，與去年同期相比增加11.68億（原因在下文分析）。與收入端放緩對(duì)應(yīng)的是盈利能力的提升，Q1毛利率達(dá)到51.13％，同比提升5.32pct，環(huán)比提升1pct；扣非后凈利率達(dá)到33.06％，同比提升2.31pct，環(huán)比提升0.23pct，盈利能力仍在持續(xù)提升。雖然價(jià)格已經(jīng)回歸下降通道，但是公司依靠規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)研發(fā)，有效地降低成本，盈利能力遙遙領(lǐng)先于同行。
供應(yīng)鏈博弈是芯片廠存貨增加的重要原因。經(jīng)歷2017年上半年的供不應(yīng)求，LED芯片年底重新回歸到供需平衡的狀態(tài)，特別是三安華燦等大廠新增產(chǎn)能較多，下游封裝廠則經(jīng)歷了從缺貨到“待價(jià)（降）而購(gòu)”的過程。一季度是傳統(tǒng)淡季，特別是春節(jié)期間，封裝廠停產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)于芯片廠，補(bǔ)庫(kù)存的需求并不迫切，導(dǎo)致芯片采購(gòu)量下降，芯片廠庫(kù)存積壓，體現(xiàn)在報(bào)表上就是存貨增加。隨著二季度旺季來臨，我們觀察到封裝廠補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)作明顯，三安庫(kù)存也將得到有效的消化。
三大新業(yè)務(wù)給公司帶來新護(hù)城河，公司長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)確定。在鞏固主業(yè)的優(yōu)勢(shì)下，公司圍繞LED前瞻性地布局三大新業(yè)務(wù)：MiniLED＆MicroLED、LED車燈、化合物半導(dǎo)體，這將給公司帶來長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。MiniLED＆MicroLED方面，公司與三星達(dá)成供貨協(xié)議，率先將技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，同時(shí)進(jìn)一步打開國(guó)際市場(chǎng)空間；LED車燈方面，子公司安瑞光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.56億元，增速高達(dá)68％，已成功成為多家國(guó)內(nèi)汽車品牌的供應(yīng)商；化合物半導(dǎo)體方面，公司布局電力電子器件、光通信和濾波器等芯片，均是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)亟待突破的領(lǐng)域。目前公司產(chǎn)品已獲得部分客戶認(rèn)證通過，進(jìn)入小量產(chǎn)階段，產(chǎn)量已在逐月累加，突破近在眼前。（來源：太平洋證券股份有限公司）